炒股就看，權威，專業，及時，全麵，助您挖掘潛力主題機會！

1、市場處於上行趨勢，核心觀測指標在於市場賺錢效應如何，隻要賺錢效應持續為正，市場就有望維持繼續上攻，當前賺錢效應為0.25%，略微為正，市場中期上行趨勢格局暫時未打破。但短期而言，指數進入兩會窗口期，曆史數據顯示，過去14年，兩會期間跌多漲少；同時市場賺錢效應進入邊緣位置，一旦跌破，或將產生一定的止損壓力，短期而言，在賺錢效應轉負前，保持倉位穩定，等待兩會內容落地。2、我們的行業配置模型顯示，中期角度行業配置繼續推薦困境反轉型板塊，推薦港股通互聯網/電池等相關行業；短期兩會窗口期，關注順周期板塊，重點關注地產/基建/新零售以及新消費。當前以wind全A為股票配置主體的絕對收益產品建議倉位至80%。

風險提示：市場環境變動風險，模型基於曆史數據。

1、隨著集成電路技術的進步，CPU的引腳數量呈現高速增長的趨勢。尤其是像華為、AMD等公司推出的高引腳數量CPU（如1萬pin的CPU），對Socket的設計提出了更高的要求。2、B300采用Socket，Socket迎來新藍海。NVIDIA即將推出的B300係列AIGPU可能首次采用socket架構，顛覆傳統方式。相較傳統方案，GPUsocket優勢顯著：其一，可維護性提升使ODM廠商生產良率提高；其二，模塊化設計規避芯片捆綁銷售爭議；其三，插座設計可以更好地支持功率交付和熱管理，因為插座可以針對這些高性能組件的具體需求進行設計，初期由鴻騰精密供應。我們認為如果NvidiaB300轉向socket設計，socket連接器製造廠商有望顯著受益；同時，NVIDIA作為全球領先的GPU廠商，有望帶動國內外其他大廠轉向socket設計，因此我們認為這將是一個長期的產業趨勢；建議關注，鴻騰精密、、、（電子和軍工聯合覆蓋）、。

風險提示：B300出貨量不及預期、AI投資力度低於預期、socket廠商競爭加劇。

1、國內外的大規模資本開支將給AIDC基礎設施行業帶來顯著的增量。國內的騰訊、阿裏巴巴、字節跳動在2024年均有大規模的AIDC資本開支，其中字節跳動2024年的AIDC資本開支預計達到800億，2025年增至1600億元。同時，美國四大科技巨頭微軟、Meta、穀歌和亞馬遜也在AI數據中心建設上持續加大投入。2、機房內：高功率AI服務器對核心部件要求高，帶來電源、液冷、超級電容、BBU等投資機會。重點推薦進入國際頭部AI公司GB係列服務器供應鏈的相關標的【】，建議關注受益於國產算力鏈發展的【】。3、機房外：AIDC對UPS HVDC、柴油發電機電源、變壓器、開關櫃等增量需求大。隨著電力電子技術的快速發展，直流供電係統以其高度的可控性、靈活性、高效能和環境友好性，成為智算中心供配電係統的發展趨勢。建議關注國內HVDC龍頭標的【】。科華與華為在中國UPS行業處於領先地位，市場占比達到15.6%與14.2%，位列前二。重點推薦國內UPS龍頭標的【】、【】。

風險提示：全球數據中心擴張進度不及預期、中美科技領域政策惡化、市場競爭加劇、技術迭代風險、測算具有一定的主觀性。

1、2024年，MLCC行業複蘇明顯，除補庫需求之外，AI應用終端高功能化發展趨勢驅動消費電子步入新一輪成長周期，MLCC行業銷售額和產能利用率大幅提升，同時高階MLCC用小粒徑鎳粉需求量有所增加。展望2025：伴隨AI蓬勃發展和新機型上市，AI服務器出貨量有望保持高增，消費電子內需刺激與產品周期迎來共振，疊加智駕平權趨勢下汽車電子增量，2025年MLCC行業有望保持增長。2、公司層麵，伴隨鎳粉出貨量提升 產品結構改善，公司營收與毛利率共同改善，25年業績有望加速修複。公司是國內MLCC用鎳粉龍頭，伴隨MLCC行業步入新一輪成長周期，25年公司主業有望加速修複，同時存在光伏銅代銀的邊際催化，我們預計24-26年公司歸母淨利潤分別為0.90/2.19/2.72億元（24Q3點評前值分別為1.24/1.72/2.28億元，本次下修24年利潤、上修25-26年利潤，前者主要係公司進行資產減值，後者主要考慮下遊MLCC行業成長預期和光伏銅代銀產業趨勢），維持“買入”評級。

風險提示：下遊市場需求不及預期風險；原材料價格大幅波動風險；因客戶集中度較高可能導致的經營風險；新產品拓展不及預期風險；測算具有主觀性；行政監管風險；交易異動風險。

公司發布2024年度報告，實現營收1,213.0億元，同比下滑2.38%；實現歸母淨利潤84.2億元，同比下滑9.66%。1、運營商網絡業務承壓推動業務轉型，消費者及政企業務快速增長。公司規模突破互聯網、金融、電力等行業頭部企業，推動政企業務營收同比增長36.7%，其中國內政企業務營收增速較快，同比增長近60%。同時，預計互聯網廠商在AI浪潮下對於服務器需求的快速提升，帶動公司服務器產品銷售快速增長。2、全麵融入AI深化“連接+算力”，算力+終端領域不斷拓展。AI技術演進以及AI應用深入，或將促進智算中心建設以及消費端業務量增長，同時帶動網絡建設的增長，有望成為驅動未來3-5年ICT行業投資增長的主要引擎。受24年運營商業務承壓，同時公司深化“連接+算力”經營策略影響，我們調整公司25-26年歸母淨利潤預測為92/105億元（前值為106/116億元），同時預計27年歸母淨利潤為118億元，對應PE估值為20/18/16倍，維持“買入”評級。

風險提示：運營商業務持續承壓、AI產品推進進展不及預期、競爭加劇影響盈利能力、政治風險等。

1、2月24日，生態環境部召開2月例行新聞發布會，生態環境部新聞發言人裴曉菲表示，生態環境部、工業和信息化部、住房和城鄉建設部、交通運輸部、農業農村部聯合印發了《國家重點推廣的低碳技術目錄(第五批)》。2、硫磺：本周國產硫磺煉廠寬幅猛漲。近期長江港口現貨價格快速上漲，帶動市場挺漲氛圍升溫，下遊企業積極采購跟進，買力需求充足支撐國產價格大幅跳漲。截至2月27日，國產固硫均價1878元/噸，較上周四漲265元/噸，國產液硫均價1716元/噸，較上周四漲138元/噸。3、化肥：本周國內氯化鉀市場繼續挺價拉漲，前期場內報價不斷追高，後期因保供穩價政策影響，進口鉀主流企業分批投放低價貨源，市場觀望氛圍偏濃，現貨呈現“低價直供，高端穩價、小單成交”的特征。本周磷酸一銨市場價格漲勢明顯，價格波動頻繁且漲勢難止。

風險提示：原油等原料價格大幅波動風險；產能大幅擴張風險；安全生產與環保風險；化工品需求不及預期。

1、2月新房、二手房同比增速改善。新房市場本周成交306萬平，月度同比+20.52%，相較上月改善41.35pct。二手房市場本周成交212萬平，月度同比+98.31%，相較上月改善84.86pct。2、堅定看好頭部國央及具備產品力優勢房企。分性質看，央企、地方國企、民企2月銷售額同比增速分別為+26.3%、+34.7%、-20.7%，違約、未違約房企2月銷售額分別同比-27.7%、-9.2%。2025年以來，資質差異帶來的行業集中度提升及銷售彈性分化更趨明顯，國央企依靠過去兩年的持續性土地投資使其市占率繼續提升，而民企受製於新貨不足，在行業企穩趨勢下銷售仍承壓下行。3、我們認為，國央企銷售邊際變化更貼近於真實的新房市場基本麵，預期修複、量價回升帶來的觀望需求釋放也會優先流入具備產品優勢的新貨供給。故從中長期周期突圍邏輯看，我們更看好頭部國央企及更具產品力的房企。

風險提示：行業信用風險蔓延；行業銷售下行超預期；因城施策力度不及預期。

證券研究報告《天風晨會集萃》

對外發布時間：2025年03月04日

報告發布機構 股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資谘詢業務資格）

本報告分析師 王茜⠓AC 執業證書編號：S1110516090005