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天然

低產季港口累庫，膠價預計震蕩回落

宏觀與政策：中性偏多

政府工作報告提出將大力提振消費，以舊換新相關措施持續推進，關注後續落地實施加碼及施政範圍是否擴大。

供給：中性

產區物候狀況正常，氣候影響逐步衰減，割膠回歸季節性特征，但減產前泰國原料產出同比增長，生產彈性或有放大，關注今年國內開割預期。

需求：中性

1-2月汽車產銷預計同比微增，但傳統淡季拖累消費刺激相關措施的實際效果，而年後半鋼胎庫存不斷積累，高開工現狀難以持續。

庫存：偏空

期貨倉單注冊量增幅顯著，進口膠到港資源充足、港口本月累庫趨勢難改。

基差：中性

全乳基差收窄但仍處於季節性均值區間，泰混基差評估中性。

價差：中性

月間價差暫無明顯變動。

成本：中性

合艾市場原料價格相對偏高，現貨成本支撐仍然有效。

綜上，天膠預期較強但現實依然偏弱，基本麵增量驅動不足，港口維持累庫態勢，橡膠價格回吐此前漲幅、預計震蕩回落，關注今年國內開割預期及港口庫存拐點。

青島港口庫存變動（萬噸）

興業期貨投資谘詢部

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滬膠：賣出RU2505C18000，期權，持有

需求兌現反複，海外減產季國內港口累庫壓力不減。

策略追蹤（更新至3.7）

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低產季港口累庫，膠價預計震蕩回落

數據來源：IFind、Wind、Mysteel、隆眾、興業期貨投資谘詢部

聯係人：劉啟躍

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