第四次衝擊IPO，瘦身咖啡出售腰斬，真有用仍是“智商稅”？

來源：中國基金報

有天王周傑倫護身的公司，要上市也不是那幺容易！4月11日，港交所官網顯現，巨星傳奇集團又提交了上市請求材料，此前在2021年9月、2022年3月和2022年10月公司三次交表，但都因財政材料過期而失效。此次公司將財政材料從到2022年半年底更新到到2022年底。

巨星傳奇發表期首要收入來源是靠周傑倫帶流量的一款微商產品——“魔胴防彈咖啡”，主打瘦身減脂，因不菲的價格和高毛利率，2019年該咖啡事務占到公司營收的83%。可是該款產品從上市起爭議就比較大，有顧客以為能瘦身並分享經曆，有的則以為是妥妥的“智商稅”。隨同爭議聲，魔胴咖啡近兩年出售狀況扶搖直上，出售額從2020年的3.33億元來到2022年的1.51億元，腰斬不止。

從商業形式來看，巨星傳奇更像是一個“集成商”。流量嚴峻依靠周傑倫，周傑倫母親和生意人方麵也被確定為控股股東之一。咖啡等微商產品則是全部外包出產，為一家叫衡美集團的公司。公司途徑也不是自己的，而是采納“分銷商+經銷商”的多級分銷形式。發表期公司基本麵相對軟弱，成績動搖較大。

因巨大的多級分銷網絡及加價，公司總經銷商昆山汀奢一度被所在地的昆山商場監管局調查，理由是涉嫌傳銷，所幸沒有終究被確定。至記者發稿，有消息稱巨星傳奇現已過聆訊，但港交所網站並未顯現。

左手明星IP運維右手微商出售

“周傑倫”三方麵賦能

從招股書的介紹看，很難幾句話說清楚巨星傳奇的商業形式和主營事務，既不是傳統的環繞明星搞包裝策劃及衍生事務，也不是一般的微商新零售。巨星傳奇將兩者深度綁定：一方麵運維開發及提高明星及其IP的流量，另一方麵經過微商等途徑出售高毛利產品來變現，構成閉環。

不難發現，這一商業形式的中心便是“演唱會及媒體內容、IP發明、答應及授權”，他可以做三方麵賦能，一是賦能產品品牌建造（比方最大單品魔胴咖啡）；二是賦能新零售分銷網絡，三是賦能流量和顧客獲取。

而最大的IP便是“周傑倫”，在公司這份700多頁（包含待撰寫空白內容）的招股書申報稿中，“周傑倫”這三個字呈現了366次，也便是說基本是每兩頁就要提及一次。公司稱，“於2019年及2020年，咱們的大部分專有明星IP均環繞在華語社區享譽20多年的超級巨星周傑倫先生為中心”。“咱們與周傑倫先生的演員生意公司傑威爾音樂簽定為期十年的IP授權協議”。

自2021年以來，其測驗完成明星組合多元化，以擴展IP庫，“咱們已樹立一個由對咱們獨有的明星IP感興趣的用戶組成的社區，彼等活潑在以此類IP為中心的私域流量中”。

但首要收入奉獻仍是來自“周傑倫”，一是“新零售”賣產品的奉獻，2019至2022年奉獻度為83%、72.8%、64.8%及45.2%；二是以周傑倫為中心或其作為表演者參加的IP發明及營運奉獻，期間奉獻度別離為5.7%、19.6%、9.1%及13.3%。兩塊收入算計，“周傑倫”奉獻占運營收入比重到達88.7%、92.4%、73.9%、58.5%。

基於此，股權上也表現出周傑倫的影子。馬心婷、楊峻榮、葉惠美、陳中是巨星傳奇上市主體的控股股東，四人現已簽定了共同行動協議，算計持股64.47%。葉惠美是周傑倫的母親，楊峻榮是周傑倫的生意人，也是周生意公司傑威爾音樂公司的擔任人，馬心婷是周傑倫多年的商業協作夥伴，陳中則是周傑倫生意公司的董事。

魔胴咖啡陷智商稅質疑

近兩年出售額猛降55%

如果說“周傑倫”是巨星傳奇集團商業形式的中心，那麽“魔胴防彈咖啡”則是公司完成商業變現的產品中心。“魔胴”兩字在招股書中呈現461次，比“周傑倫”的呈現頻率還要高。

招股書顯現，“咱們新零售事務的大部分收入來自魔胴咖啡的出售，其間咱們於2019年

4月開端在全國範圍內分銷魔胴咖啡”。據悉，魔胴咖啡歸於防彈咖啡品類，防彈咖啡的概念最早於2004年在美國提出，2016年防彈咖啡在中國開端商業化運營。防彈咖啡源自“生酮”健康辦理製度的產品概念。所謂生酮飲食，指的是在約束碳水攝入的狀況很多焚燒脂肪。

在包含公司“魔胴防彈咖啡(巨星行動)運營中心”網站以及小紅書等社區，該產品或明或暗地與瘦身有關。

圖片來自“魔胴防彈咖啡(巨星行動)運營中心”網站

中國基金報記者留意到，魔胴咖啡賣得並不廉價，官網一盒7小包的衝調咖啡強製綁定一瓶“草莓泡泡”，價格298元，而官網引薦“三盒咖啡+三瓶草莓泡泡”，價格894元。以此核算，一小包咖啡加一瓶“草莓泡泡”價格在42.57元。記者問詢可否單買咖啡，客服人員稱“草莓泡泡”是增強效果的輔佐產品，要一起售賣。

招股書顯現，以魔胴咖啡為主的健康辦理產品板塊毛利率高達71.6%，需要留意的是，這還僅僅表現公司賣給分銷商的毛利率，而非終端毛利率。

但該款價格不菲的產品，與“瘦身”的宣揚一起呈現的也有不少“智商稅”的質疑。更有媒體直接質疑其涉嫌“虛偽宣揚”。據洶湧，魔胴咖啡的出產答應證號為SC12433011007301，是杭州衡美食物科技有限公司出產的固體咖啡飲料，該產品僅僅一般食物。

而衡美集團這家公司，也呈現在公司的招股書中，為公司咖啡產品的僅有外包供貨商。公司稱“衡美集團為咱們到2020年、2021年及2022年12月31日止年度各年最大的供貨商，向衡美作出的收購額別離占同期咱們總收購額約48.1%、31.2%及23.2%”。

招股書顯現，2019年-2022年，魔胴咖啡的出售收入別離為7190萬元、3.33億元、2.28億元、1.51億元，最近兩個年度收入均呈現顯著下滑，同比減幅別離為31.53%、33.77%，兩年時刻出售額下降55%。2021年，其魔胴咖啡全體銷量是71.1萬盒，2022年銷量跌落至46萬盒。

途徑也不是自己的

近2萬經銷商曾陷傳銷調查

除了集成明星IP和外包產品，公司的出售途徑也不是自己的，而是高度依靠一家由自然人李婷運營的公司“昆山汀奢”。招股書稱，李婷是昆山汀奢的要害人員，“一向與咱們密切協作”：一是樹立、開發及辦理昆山汀奢分銷產品的分銷網絡；二是自魔胴咖啡推出以來，為擴展分銷網絡進行產品推行。

公司延聘分銷署理昆山汀奢幫忙進行分銷商辦理及有關出售的訓練，以及依據公司與其締結的總分銷協議進行出售和商場營銷活動。為幫忙公司進行分銷商辦理，昆山汀奢與公司的分銷商締結分銷協議，公司的分銷商擔任監控各自的經銷商。

招股書顯現，2018年、2019年、2020年及2021年，公司的分銷網絡別離由36名、74名、575名及699名分銷商以及639名、2719名、16519名及18871名經銷商組成。而到2022年12月31日，公司分銷網絡包含742名分銷商及16044名經銷商。不難發現，公司的分銷商和經銷商極不安穩，動搖非常大。2022年來看，增加了2545個經銷商，但削減了5372個，淨削減2800餘個。

巨大的多級分銷網絡加不菲的價格，公司一度被質疑成傳銷。

公司稱，“因無端指控咱們從事傳銷活動，咱們在2020年及2021年收到了兩個四線城市的當地商場監管局宣布的兩份訴前財物保全令”。依據上述訴前財物保全令，公司在若幹銀行賬戶中的部分資金被凍住。

具體來看，2020年6月，昆山商場監管局以涉嫌傳銷為由，凍住巨星傳奇旗下昆山巨星行動、巨室文創（昆山）、昆山傑申及昆山斯達普商業辦理有限公司（該公司於2020年9月出售前為其隸屬公司）的銀行賬戶，以及總經銷商昆山汀奢、李婷及Chen Xianzhao（李婷的愛人）的若幹銀行賬戶。2021年5月，昆山市監局再度凍住歸於昆山巨星行動及北京巨星傳奇、昆山汀奢、李婷及一名分銷商的若幹銀行賬戶。

走運的是，相關部分在上述事項中采納的行動不觸及行政處罰，僅用於維持現狀以待進一步調查。依據昆山商場監督辦理局的檢查定見，公司的交際電子商務活動不構成“中國法律法規下的傳銷”。

開辟劉畊宏等多元化IP

方文山擔任首席文明官

公司也明顯意識到嚴峻依靠周傑倫帶來的風險，近年有采納一些豐厚明星IP的動作，包含開辟庾澄慶以及此前忽然爆火的劉畊宏等。

招股書稱，“咱們受限於周傑倫先生（彼一向並將持續對咱們產生影響）的要害人物風險，於往績記載期間，彼之形象對咱們發明的活動及節目產生了嚴重影響，並對咱們的產品出售具有宣揚效果”。“倘咱們無法與周傑倫先生協作，咱們的事務、財政狀況及運營成績或會遭到晦氣影響。”

2021年，公司策劃及製造了一檔以庾澄慶為中心的盛行音樂節目“既來之則樂之”，約請包含周傑倫在內的多位明星作為嘉賓。除周傑倫及其他兩位演員外，一切參加“既來之則樂之”、湛江超級巨星演唱會或寧波巨星行動超級夜的明星均由公司的控股股東及其聯係人辦理。

此外，2021年公司還策劃及製造一檔以劉畊宏為中心的綜藝節目。公司稱，“咱們可與劉先生協作推行咱們的健康辦理產品，其粉絲包含健康及健身愛好者，可以成為此類產品的理想方針顧客”。公司亦與劉畊宏樹立協作夥伴關係，旨在經過MCN促進產品出售。公司還在2022年7月與劉畊宏的妻子也締結了協作協議。

別的，公司稱2021年開端還與出名作詞人方文山及盛行樂隊南拳媽媽成員別離締結體諒備忘錄。值得一提的是，周傑倫的很多聞名歌曲作詞正是來自方文山，而後者也是公司的“首席文明官”。